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美股波动放大A股震荡格局延续 等待信号明朗伺机而动

  全球金融市场波动——美元牵一发动全身

  9月8日美股和原油再度共振大幅回落,纳指回调4%以上,美元指数延续近期的小幅反弹格局,非美货币对美元出现了普遍下跌,全球国债收益率回落以及黄金的小幅上行表明美股和原油的回落引发了一定的避险情绪。此前美股和美元共同上涨是基于美元的主动走弱对于风险资产不断的空中加油,近期由于美欧经济动能的强弱转换美元止跌,美国超预期就业和服务业PMI数据下流动性宽松预期有所扰动,连续抱团上涨同时估值处于高位的科技公司出现波动放大,使得反馈环开始向反方向运转。另外,在美元流动性的分析视角之后,从全球科技产业链的视角来看,近期美国对于中国科技公司和科技产业的发难更深一步,市场担心全球科技产业链“脱钩”带来的冲击,这种冲击同时对于美中的科技公司同时形成压力。美股这种回调应定义为持续冲高后向震荡转化消化高估值,经济数据的因素以及全球科技产业链隐忧的催化等,共同驱动了流动性扩张盛宴后市场的高波动。

  图:美元的波动触发了全球主要股指的波动放大

  

美股波动放大A股震荡格局延续,等待信号明朗伺机而动【点石成金】

  图:外部流动环境——人民币隐含波动率抬升后尚在高位震荡

  

美股波动放大A股震荡格局延续,等待信号明朗伺机而动【点石成金】

  图:外围股指波动令北上资金再度承压

  

美股波动放大A股震荡格局延续,等待信号明朗伺机而动【点石成金】

  

  国内股市波动——流动性内外承压

  

  从避险情绪和资金流出的传导来看,美股的这种波动对于A股市场的资金流出产生一定压力,9月上旬北上资金再度向流出转换。由于波动由美股内部启动向外部传导,因此理论上亚太股市调整幅度小于美股。不过我们在此前报告中指出,8月份之后A股内部的流动性环境也面临一定的制约,主要在于内部货币政策向边际收紧转换后,股债一级市场都面临着明显的融资压力,这对于高估值板块会构成显著制约。面临这种内部流动性压力的制约,虽然8月份人民币兑美元出现了大幅的升值,但是A股仍然仅以震荡偏强的结构性行情展开,并未形成流畅上行格局。上周在市场形态修复至震荡区间上沿后,仍难以形成放量突破,在外盘波动放大的催化下,再度承压回调,将宽幅震荡的格局进行延续

  图:9月上旬全球金融条件指数高位回调

  

美股波动放大A股震荡格局延续,等待信号明朗伺机而动【点石成金】

  后续展望——冲击幅度有限,中期伺机而动

  展望后市的演绎路径,如果说经济数据的好转触发了宽松预期的变化,从而引发了金融条件的收紧,那么后续的发展方向或有两个路径:其一,金融条件持续收紧,从而向实体经济传导,这种系统性的冲击会引发市场在宽幅震荡后的进一步下跌,回调幅度加深,我们认为这种概率相对较小;其二,金融条件高位震荡有所修复,指数回调深度有限,宽幅震荡后继续获得基本面的支撑出现反弹,我们认为目前后者概率相对较高。理由在于当下资产价格的波动会获得积极政策的反馈,大选前美国对于资产价格维护的意愿依然强烈,中国此前的政策结构更多在于结构调整,而对于资产价格冲击的风险容忍度有限。因此,后续跟踪重点在于中美博弈以及国内流动性环境的边际变化。市场短期以宽幅震荡展开,短期震荡思维操作,高估值承压下结构上IH/IC偏强的格局或延续一段时间,方向上等待驱动因素明朗伺机而动。

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